短期出资逻辑掌握复苏节奏下赢利修正，长时刻出资逻辑掌握低碳化、高端化趋势。

  电解铝的首要出产所带来的本钱为氧化铝、电力、阳极本钱，别离约占电解铝本钱的30%、35%、20%，合计占本钱的84%-85%。

  图表1：2023年1月电解铝本钱构成图（单位：%），来历：Wind，SMM，华西证券研究所

  2023年氧化铝、电力、阳极本钱估计下行。华西证券表明，现在氧化铝盈余在亏本边际，展望2023年氧化铝本钱有望回落，估计未来氧化铝价格沿本钱低位运转，价格或仍有下行空间。当下动力煤价格中枢相较前两年有所上移，但从供需平衡来看，2023年动力煤格式估计呈现平衡略偏宽松，难以继续上涨，大概率坚持高位震动，全年重心或小幅下移，带动火电本钱小幅下行。阳极方面，质料石油焦价格有小幅跌落但空间不大，将带动阳极价格呈现小幅下行。

  2023年电解铝首要运用在场景——地产有望复苏，轿车轻量化、光伏结构用铝将为电解铝供给新增量。中邮证券估计，中等供给水平下，估计2023-2025年全球电解铝缺少12/31/80万吨。供需结构改进有望带来电解铝职业的赢利修正。

  图表3：全球电解铝平衡表（万吨），来历:IAI，钢联，安泰科，中邮证券研究所

  现在国内电解铝产能挨近天花板，在双碳束缚下，再生铝成为质料新挑选。国联证券表明，我国再生铝占铝产量比重为20%，比较美国80%以上、日本挨近100%，仍有较大的生长空间。

  铝材高端化为电解铝产品附加了更高的价值，添加了企业的赢利率。一是一体压铸加快轿车轻量化进程，高端车用铝材添加；二是动力电池及储能电池扩张带来铝箔用量迸发；三是光伏装机、特高压建造带动铝结构、钢芯铝绞线需求。

  图表5：我国单车用铝量及猜测（单位：千克），来历：世界铝协，华西证券研究所。

  我国铝业：公司是我国铝职业仅有集铝土矿、煤炭等资源勘探挖掘，氧化铝、原铝和铝合金产品，火力发电、新能源发电等于一体的大型出产经营企业。公司氧化铝产能位居全球榜首、高纯铝产能全球榜首、原铝产能全球第二、炭素产能全球榜首、精密氧化铝产能全球榜首。

  云铝股份(000807)：公司是国内最大绿色低碳铝供给商，具产业链一体化优势。2021年公司绿电份额到达约85%，双碳趋势下具有绿色低碳的出产优势。此外，公司致力于扩展铝的使用和向中高端产品升级，其铸轧法制备0.0045mm高端电子铝箔技能，为世界创始、世界抢先。

  南山铝业(600219)：公司是国内仅有一家能够批量供货轿车板的企业，轿车板在产产能20万吨，在建20万吨。公司是仅有经过空客公司铝合金揉捏型材认证供给商，参加C919航空板研制。

  明泰铝业(601677)：公司再生铝的保级使用优势杰出，长时刻具有可继续发展优势。

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