发布研报称，2024年9月以来，石油焦价格继续上涨，近期出现加快趋势。需求端，新能源范畴(锂电负极、光伏硅料)占比打破15%，推进石油焦需求结构重塑；供应端，燃料油关税及退税方针调整导致炼厂减产，叠加2025年国内无新增推迟焦化设备方案，供需缺口提早闪现。估计2025年石油焦供需缺口达87万吨，产业链相关种类价格有望继续上行。

  本轮石油焦价格继续上涨自24年9月敞开，且出现低硫焦领涨的特色。2024年9月至今，1#、2#、3#、4-5#石油焦价格累计涨幅别离达134%、119%、77%、58%，近一个月涨幅逐渐扩展至54%、49%、41%、37%。

  近年来预焙阳极在石油焦下流需求中的占连年年在下降，2024年国内石油焦需求结构中预焙阳极范畴占55%(2020年60%)。与此同时，新能源范畴开展敏捷，锂电负极在石油焦总需求中占8%，估计2026年这一比例会提升至11%，若计入硅对石油焦的耗费，泛新能源范畴占比现已达16%；2026年泛新能源范畴占比则估计进一步升至21%。锂电负极和光伏的敏捷添加是驱动石油焦需求敏捷添加的重要动力

  2025年1月1日起，我国对燃料油进口关税税率和税目进行了调整，进步燃料油进口关税，并改动退税方针。新税收方针导致炼油厂亏本加重，地炼厂负荷降至近五年新低，其间山东地炼厂跌幅居首。2025年国内本就无方案新增推迟焦化设备，叠加现有产能关停，估计石油焦未来两年内都将出现求过于供局势。

  考虑到上述工厂关停对产值的影响，下修2025年国内产值猜测，估计全年石油焦供应量4521万吨，同比-1%。需求方面，在预焙阳极、负极、硅料的拉动下，估计全年需求量4608万吨，同比+2%。石油焦再次进入求过于供周期，估计25-26年石油焦供需缺口别离为87/66万吨。

  石油焦供需严重将推进预焙阳极价格上行，并进一步传导至电解铝及氧化铝环节。在石油焦供需格式改变的情况下，石油焦及预焙阳极价格有望继续上行，主张重视石油焦/预焙阳极产业链中心标的索通开展(603612.SH)。

  危险提示：需重视微观动摇、方针改变、原材料产能开释超预期及职业测算误差危险。