发布研报称,2024年9月以来,石油焦价格继续上涨,近期出现加快趋势。需求端,新能源范畴(锂电负极、光伏硅料)占比打破15%,推进石油焦需求结构重塑;供应端,燃料油关税及退税方针调整导致炼厂减产,叠加2025年国内无新增推迟焦化设备方案,供需缺口提早闪现。估计2025年石油焦供需缺口达87万吨,产业链相关种类价格有望继续上行。
本轮石油焦价格继续上涨自24年9月敞开,且出现低硫焦领涨的特色。2024年9月至今,1#、2#、3#、4-5#石油焦价格累计涨幅别离达134%、119%、77%、58%,近一个月涨幅逐渐扩展至54%、49%、41%、37%。
近年来预焙阳极在石油焦下流需求中的占连年年在下降,2024年国内石油焦需求结构中预焙阳极范畴占55%(2020年60%)。与此同时,新能源范畴开展敏捷,锂电负极在石油焦总需求中占8%,估计2026年这一比例会提升至11%,若计入硅对石油焦的耗费,泛新能源范畴占比现已达16%;2026年泛新能源范畴占比则估计进一步升至21%。锂电负极和光伏的敏捷添加是驱动石油焦需求敏捷添加的重要动力
2025年1月1日起,我国对燃料油进口关税税率和税目进行了调整,进步燃料油进口关税,并改动退税方针。新税收方针导致炼油厂亏本加重,地炼厂负荷降至近五年新低,其间山东地炼厂跌幅居首。2025年国内本就无方案新增推迟焦化设备,叠加现有产能关停,估计石油焦未来两年内都将出现求过于供局势。
考虑到上述工厂关停对产值的影响,下修2025年国内产值猜测,估计全年石油焦供应量4521万吨,同比-1%。需求方面,在预焙阳极、负极、硅料的拉动下,估计全年需求量4608万吨,同比+2%。石油焦再次进入求过于供周期,估计25-26年石油焦供需缺口别离为87/66万吨。
石油焦供需严重将推进预焙阳极价格上行,并进一步传导至电解铝及氧化铝环节。在石油焦供需格式改变的情况下,石油焦及预焙阳极价格有望继续上行,主张重视石油焦/预焙阳极产业链中心标的索通开展(603612.SH)。
危险提示:需重视微观动摇、方针改变、原材料产能开释超预期及职业测算误差危险。