兴业证券觉得，国内电解铝供给现已触及天花板水平，需求和价格的中心判别在地产用铝和新能源工业用铝的此消彼长，阈值在竣工年下滑起伏 13%左右、新能源需求每年添加 2 成。

  兴业证券觉得，国内电解铝供给现已触及天花板水平，需求和价格的中心判别在地产用铝和新能源工业用铝的此消彼长，阈值在竣工年下滑起伏 13%左右、新能源需求每年添加 2 成。西芒格铁矿 2026 年开发后，我国宏桥资源特点将益发凸显。

  我国宏桥(01378)发布 24H1 成绩：收入同比+12.0%至 735.9 亿元，归母净利润同比添加 2.7 倍至 91.5 亿元，较 23H2 根本相等。每股拟派发中期股息 0.59 港元，派息比率约 56%。在新能源、光伏和电力行业的拉动下，铝的下流需求表现出意外的耐性，上半年国内需求量开端上涨 8.2%，铝价在 3、4、6 月份大涨，煤价、阳极的本钱回落拉动电解铝保持高盈余水平。

  上半年电解铝产值环比 23H2 根本相等为 322 万吨，吨价格环比上涨 737 元至 17379元，吨本钱环比上升 724 元至 13102 元，吨毛利环比上升 15 元至 4279 元。咱们测算 H1 山东分部吨本钱下降，拉动项主要是阳极和煤炭，别离拉动单铝本钱下降约 230 元和 180 元。云南遭到水电季节性提价、外采氧化铝本钱上升影响，吨净利环比下降，山东分部吨净利远好于云南分部。

  国内北方铝土矿复产进度缓慢，推进氧化铝上半年吨价格环比大面积上涨 335 元至2942 元，吨本钱环比根本相等为 2193 元，吨毛利环比添加 326 元至 749 元，摆脱了多年微利情况。

  H1 三费总额 44 亿元，考虑到这包含了 3.6 亿汇兑丢失，三费控制在了前史较低水平。计提 5 亿元电厂减值，这与产能搬家导致山东电厂发电小时数下降有关。衍生东西公允市价亏本 16 亿元，这是 CB 转股价低于股价的管帐处理，并不会有任何现金开销，并有时机冲回。

  6 月底有息债款较去年末添加 70 亿至704 亿元，资产负债率略提高 1.5ppt至48.5%。本钱开支添加一倍至 56 亿元，本钱开支投向于云南产能搬家、云南光伏项目、山东轻量化项目。